企業(yè)年金，金融市場(chǎng)催化劑
來源：www.beiwo888.cn 時(shí)間：2005-01-17
中國(guó)應(yīng)該借鑒美國(guó)、澳大利亞、英國(guó)等先行國(guó)家，以個(gè)人積累方式繳納，于是必須采用基金制。這樣，就給金融機(jī)構(gòu)提供了運(yùn)營(yíng)和管理大筆資金的機(jī)會(huì)，也是滿足其商業(yè)本性，賺取豐厚利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。
企業(yè)年金正好搭建了這樣一個(gè)舞臺(tái)，把展示機(jī)會(huì)呈現(xiàn)給所有的金融機(jī)構(gòu)，只要符合游戲規(guī)則，怎樣跳的好就看各機(jī)構(gòu)的本事了
中國(guó)的企業(yè)年金剛剛起步不久，但是目前已經(jīng)進(jìn)入快速發(fā)展階段，正是能夠產(chǎn)生最豐厚利潤(rùn)的時(shí)期。
勞動(dòng)與社會(huì)保障部日前通過《企業(yè)年金管理運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)資格認(rèn)定暫行辦法》等四條企業(yè)年金的相關(guān)辦法，只等發(fā)布。
各家金融機(jī)構(gòu)為爭(zhēng)取企業(yè)年金的各個(gè)角色使出渾身解數(shù)：2002年10月就成立了資產(chǎn)管理部的中金公司，其管理的資產(chǎn)中有60％以上來自于企業(yè)年金；招商銀行在重慶、南京等地“捷足先登”；11月26日，嘉實(shí)基金管理有限公司取道香港恒富金融有限公司；平安、太平先后成立專業(yè)性養(yǎng)老保險(xiǎn)公司……
可以說，企業(yè)年金不僅撐起年金所有人，即雇員的世界，更是活躍金融市場(chǎng)的催化劑、振作資本市場(chǎng)的興奮劑。
部分的私人產(chǎn)品
理論界曾經(jīng)爭(zhēng)論過這樣一個(gè)話題：養(yǎng)老金屬于公共產(chǎn)品還是私人產(chǎn)品？
問題不是憑空挑起的。
正如自由主義經(jīng)濟(jì)大家茅于軾先生曾經(jīng)指出的那樣：如果養(yǎng)老金是純粹的私人產(chǎn)品，社會(huì)保障可以不用搞。但是社會(huì)保障問題卻是一個(gè)在中國(guó)極其嚴(yán)峻的問題，一方面是，目前，中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶“空賬”運(yùn)行規(guī)模已超過6000億元，并以每年1000億元的規(guī)模在擴(kuò)大，另一方面，中國(guó)政府也并不把養(yǎng)老保險(xiǎn)當(dāng)作私人產(chǎn)品來對(duì)待。
然而從本質(zhì)上來看，養(yǎng)老保險(xiǎn)屬于排他性消費(fèi)的產(chǎn)品，A不能夠領(lǐng)取B的養(yǎng)老金，也無須為B積累繳費(fèi)，不具備公共產(chǎn)品的特征，因此應(yīng)該屬于私人產(chǎn)品。
最先將這個(gè)問題拋出討論的是德國(guó)、法國(guó)這些以公共養(yǎng)老為主的歐洲大陸國(guó)家。在實(shí)行現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度后，多年發(fā)展緩慢。財(cái)政收入有20%以上用于公共養(yǎng)老，阻礙了教育、軍事等其他基礎(chǔ)性建設(shè)。20世紀(jì)80年代的激烈改革指明了一條出路，當(dāng)然也是探索中的路：養(yǎng)老保險(xiǎn)以私人產(chǎn)品方式提供，這樣就必須實(shí)行基金制。福利國(guó)家于是將政府責(zé)任轉(zhuǎn)移到了私人身上。
中國(guó)顯然已經(jīng)意識(shí)到走現(xiàn)收現(xiàn)付的老路的錯(cuò)誤，這也是后發(fā)優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)：有前人的經(jīng)驗(yàn)提醒我們哪些苦可以避免，用哪些藥比較有效，而無須遍嘗百草中毒數(shù)次。這奏效的草藥就是———發(fā)展和推動(dòng)基金制、個(gè)人賬戶制的養(yǎng)老金體系。
這是個(gè)雙贏的選擇。
1980年的時(shí)候，中國(guó)平均每13個(gè)工作的人養(yǎng)1個(gè)退休人員，1990年這一比例下降到6∶1，近一兩年進(jìn)一步下降到3∶1，20世紀(jì)80年代出生的這一批人面臨的將是艱巨的2∶1。
對(duì)于擁有龐大人口的中國(guó)政府，最直接的好處是：財(cái)政投入大幅度減少，無限責(zé)任的擔(dān)子被甩開。
對(duì)于許多的個(gè)人而言，向完全個(gè)人積累過渡的途中，自己滿意度將得到提高。有研究表明，中國(guó)目前替代率遠(yuǎn)未達(dá)到一些觀點(diǎn)中擺出的“80%”，實(shí)際替代率僅為20%至50%左右。而一些主要國(guó)家的替代率普遍在60%以上。同時(shí)，在工資收入不透明的中國(guó)，各種資產(chǎn)收入（如利息、紅利等）、轉(zhuǎn)移性收入、補(bǔ)貼、崗貼、加班費(fèi)、月獎(jiǎng)、年獎(jiǎng)、過節(jié)費(fèi)，甚至相當(dāng)?shù)摹盎疑杖搿钡葘⒐べY單上的數(shù)字壓縮到實(shí)際收入的一個(gè)很小的比例，這樣看來，即使是名義工資的50%其實(shí)也很難讓人滿意。退休收入按名義工資的某個(gè)百分比發(fā)放，收入便陡然下降。
中國(guó)應(yīng)該借鑒美國(guó)、澳大利亞、英國(guó)等先行國(guó)家，以個(gè)人積累方式繳納，于是必須采用基金制。這樣，就給金融機(jī)構(gòu)提供了運(yùn)營(yíng)和管理大筆資金的機(jī)會(huì)，也是滿足其商業(yè)本性，賺取豐厚利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。
基金積累制
在現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老體制下，政府、個(gè)人、企業(yè)共同積累著10000億，同時(shí)發(fā)給3600萬人，不僅積累等于零，空賬還有6000億，對(duì)于金融市場(chǎng)毫無價(jià)值。
然而以個(gè)人賬戶制進(jìn)行的基金積累卻是金融機(jī)構(gòu)大展鴻圖的絕佳機(jī)會(huì)。
相同的一筆錢如果每年積累，就可以不斷投入金融體系：銀行、基金、證券、信托、保險(xiǎn)公司等，都能夠參與管理。信托公司有信托計(jì)劃，保險(xiǎn)公司有保險(xiǎn)產(chǎn)品，證券有基金單位份額……
舉個(gè)例子，為迎合市場(chǎng)需求，2004年12月20日，招商銀行北京分行召開了一次非同尋常的高級(jí)年會(huì)，在北京地區(qū)將“財(cái)富賬戶”與“企業(yè)年金”同歸門下，前者針對(duì)現(xiàn)有財(cái)富，后者則為客戶投資未來。
當(dāng)然，和機(jī)遇一起到來的是挑戰(zhàn)。
每個(gè)人面前都有平等的機(jī)會(huì)在游動(dòng)，不同的結(jié)果是因?yàn)橛胁煌牟僮?。因此要獲取機(jī)會(huì)帶來的增值，必須有專業(yè)性的設(shè)計(jì)適應(yīng)長(zhǎng)周期需要的工具。
從表面上看，金融機(jī)構(gòu)（在我國(guó)，銀行、保險(xiǎn)公司、信托投資公司和證券公司經(jīng)常并稱為金融業(yè)的四大支柱）的經(jīng)營(yíng)對(duì)象是同一種資源——資金，它們的業(yè)務(wù)是互相競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系。但實(shí)際上，在對(duì)資金來源的獲得上，各金融機(jī)構(gòu)之間的合作機(jī)會(huì)多于競(jìng)爭(zhēng)。
企業(yè)年金正好搭建了這樣一個(gè)舞臺(tái)，把展示機(jī)會(huì)呈現(xiàn)給所有的金融機(jī)構(gòu)，單人舞、雙人舞、集體舞，只要符合游戲規(guī)則（《企業(yè)年金管理運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)資格認(rèn)定暫行辦法》、《企業(yè)年金管理指引》、《企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)與監(jiān)管》等都已經(jīng)、或者即將出臺(tái)），怎樣跳的好就看各機(jī)構(gòu)的本事了。
長(zhǎng)期資金支撐資本市場(chǎng)
養(yǎng)老金管理，尤其是企業(yè)年金管理必然成為中國(guó)金融機(jī)構(gòu)未來發(fā)展的大方向。
最主要的一個(gè)原因是，企業(yè)年金具有自動(dòng)復(fù)制的特性。
每一年企業(yè)年金的資產(chǎn)是穩(wěn)步上升的。上世紀(jì)70年代是人口最龐大的一代人，之前的進(jìn)入企業(yè)年金繳費(fèi)系統(tǒng)的人數(shù)至少不會(huì)減少。這之后的每年進(jìn)入工作的、需要繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的人才可能呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
截至2004年9月30日，社?；鹳Y產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了1489億元，而截止到2004年3月底，全國(guó)已有22463家企業(yè)、700萬人參加企業(yè)年金計(jì)劃，企業(yè)年金的規(guī)模有近500億元，再加上以年金名義銷售的保險(xiǎn)產(chǎn)品有430億元，企業(yè)年金的存量規(guī)模有近1000億元。有專家預(yù)測(cè)，今后我國(guó)企業(yè)年金每年新增數(shù)額將達(dá)到千億元以上，到2010年可達(dá)到1萬億元的規(guī)模。
這是一個(gè)潛力巨大的市場(chǎng)，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)是如此，對(duì)于亟待長(zhǎng)期穩(wěn)定資金支撐的資本市場(chǎng)更是不容忽視的力量。
前一段時(shí)間震撼過業(yè)界、學(xué)界的“保險(xiǎn)市場(chǎng)泡沫論”正好折射出這樣的問題。
“泡沫”不僅僅存在于保險(xiǎn)業(yè)，在中國(guó)的資本市場(chǎng)上，幾百億美元的熱錢涌動(dòng)不用說，在國(guó)內(nèi)，無論是數(shù)量較小的個(gè)人投資者，還是聚集著大量資金的機(jī)構(gòu)投資者，都有短期投資的傾向。而真正健康的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、收益獲得并不是短期行為能夠帶來的。
企業(yè)年金要求運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)能夠有長(zhǎng)期的思路，設(shè)計(jì)出適合在一個(gè)適合退休周期內(nèi)履行責(zé)任的支付工具，靠健康的理念爭(zhēng)取安全、充足的保障機(jī)制。
中國(guó)的企業(yè)年金剛剛起步不久，但是目前已經(jīng)進(jìn)入快速發(fā)展階段，正是能夠產(chǎn)生最豐厚利潤(rùn)的時(shí)期。這是中國(guó)幾億工人找到安定寄托的機(jī)會(huì)，是整個(gè)中國(guó)金融市場(chǎng)參與自身價(jià)值創(chuàng)造的機(jī)會(huì)，也是整個(gè)資本市場(chǎng)重塑自身的機(jī)會(huì)。
（作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)系 《國(guó)際金融報(bào)》2005年01月14日 第十九版）
(xintuo摘自國(guó)際金融報(bào))