企業(yè)年金，金融市場催化劑
來源：www.beiwo888.cn 時間：2005-01-17
中國應該借鑒美國、澳大利亞、英國等先行國家，以個人積累方式繳納，于是必須采用基金制。這樣，就給金融機構(gòu)提供了運營和管理大筆資金的機會，也是滿足其商業(yè)本性，賺取豐厚利潤的機會。
企業(yè)年金正好搭建了這樣一個舞臺，把展示機會呈現(xiàn)給所有的金融機構(gòu)，只要符合游戲規(guī)則，怎樣跳的好就看各機構(gòu)的本事了
中國的企業(yè)年金剛剛起步不久，但是目前已經(jīng)進入快速發(fā)展階段，正是能夠產(chǎn)生最豐厚利潤的時期。
勞動與社會保障部日前通過《企業(yè)年金管理運營機構(gòu)資格認定暫行辦法》等四條企業(yè)年金的相關(guān)辦法，只等發(fā)布。
各家金融機構(gòu)為爭取企業(yè)年金的各個角色使出渾身解數(shù)：2002年10月就成立了資產(chǎn)管理部的中金公司，其管理的資產(chǎn)中有60％以上來自于企業(yè)年金；招商銀行在重慶、南京等地“捷足先登”；11月26日，嘉實基金管理有限公司取道香港恒富金融有限公司；平安、太平先后成立專業(yè)性養(yǎng)老保險公司……
可以說，企業(yè)年金不僅撐起年金所有人，即雇員的世界，更是活躍金融市場的催化劑、振作資本市場的興奮劑。
部分的私人產(chǎn)品
理論界曾經(jīng)爭論過這樣一個話題：養(yǎng)老金屬于公共產(chǎn)品還是私人產(chǎn)品？
問題不是憑空挑起的。
正如自由主義經(jīng)濟大家茅于軾先生曾經(jīng)指出的那樣：如果養(yǎng)老金是純粹的私人產(chǎn)品，社會保障可以不用搞。但是社會保障問題卻是一個在中國極其嚴峻的問題，一方面是，目前，中國養(yǎng)老保險個人賬戶“空賬”運行規(guī)模已超過6000億元，并以每年1000億元的規(guī)模在擴大，另一方面，中國政府也并不把養(yǎng)老保險當作私人產(chǎn)品來對待。
然而從本質(zhì)上來看，養(yǎng)老保險屬于排他性消費的產(chǎn)品，A不能夠領(lǐng)取B的養(yǎng)老金，也無須為B積累繳費，不具備公共產(chǎn)品的特征，因此應該屬于私人產(chǎn)品。
最先將這個問題拋出討論的是德國、法國這些以公共養(yǎng)老為主的歐洲大陸國家。在實行現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老保險制度后，多年發(fā)展緩慢。財政收入有20%以上用于公共養(yǎng)老，阻礙了教育、軍事等其他基礎(chǔ)性建設。20世紀80年代的激烈改革指明了一條出路，當然也是探索中的路：養(yǎng)老保險以私人產(chǎn)品方式提供，這樣就必須實行基金制。福利國家于是將政府責任轉(zhuǎn)移到了私人身上。
中國顯然已經(jīng)意識到走現(xiàn)收現(xiàn)付的老路的錯誤，這也是后發(fā)優(yōu)勢的體現(xiàn)：有前人的經(jīng)驗提醒我們哪些苦可以避免，用哪些藥比較有效，而無須遍嘗百草中毒數(shù)次。這奏效的草藥就是———發(fā)展和推動基金制、個人賬戶制的養(yǎng)老金體系。
這是個雙贏的選擇。
1980年的時候，中國平均每13個工作的人養(yǎng)1個退休人員，1990年這一比例下降到6∶1，近一兩年進一步下降到3∶1，20世紀80年代出生的這一批人面臨的將是艱巨的2∶1。
對于擁有龐大人口的中國政府，最直接的好處是：財政投入大幅度減少，無限責任的擔子被甩開。
對于許多的個人而言，向完全個人積累過渡的途中，自己滿意度將得到提高。有研究表明，中國目前替代率遠未達到一些觀點中擺出的“80%”，實際替代率僅為20%至50%左右。而一些主要國家的替代率普遍在60%以上。同時，在工資收入不透明的中國，各種資產(chǎn)收入（如利息、紅利等）、轉(zhuǎn)移性收入、補貼、崗貼、加班費、月獎、年獎、過節(jié)費，甚至相當?shù)摹盎疑杖搿钡葘⒐べY單上的數(shù)字壓縮到實際收入的一個很小的比例，這樣看來，即使是名義工資的50%其實也很難讓人滿意。退休收入按名義工資的某個百分比發(fā)放，收入便陡然下降。
中國應該借鑒美國、澳大利亞、英國等先行國家，以個人積累方式繳納，于是必須采用基金制。這樣，就給金融機構(gòu)提供了運營和管理大筆資金的機會，也是滿足其商業(yè)本性，賺取豐厚利潤的機會。
基金積累制
在現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老體制下，政府、個人、企業(yè)共同積累著10000億，同時發(fā)給3600萬人，不僅積累等于零，空賬還有6000億，對于金融市場毫無價值。
然而以個人賬戶制進行的基金積累卻是金融機構(gòu)大展鴻圖的絕佳機會。
相同的一筆錢如果每年積累，就可以不斷投入金融體系：銀行、基金、證券、信托、保險公司等，都能夠參與管理。信托公司有信托計劃，保險公司有保險產(chǎn)品，證券有基金單位份額……
舉個例子，為迎合市場需求，2004年12月20日，招商銀行北京分行召開了一次非同尋常的高級年會，在北京地區(qū)將“財富賬戶”與“企業(yè)年金”同歸門下，前者針對現(xiàn)有財富，后者則為客戶投資未來。
當然，和機遇一起到來的是挑戰(zhàn)。
每個人面前都有平等的機會在游動，不同的結(jié)果是因為有不同的操作。因此要獲取機會帶來的增值，必須有專業(yè)性的設計適應長周期需要的工具。
從表面上看，金融機構(gòu)（在我國，銀行、保險公司、信托投資公司和證券公司經(jīng)常并稱為金融業(yè)的四大支柱）的經(jīng)營對象是同一種資源——資金，它們的業(yè)務是互相競爭的關(guān)系。但實際上，在對資金來源的獲得上，各金融機構(gòu)之間的合作機會多于競爭。
企業(yè)年金正好搭建了這樣一個舞臺，把展示機會呈現(xiàn)給所有的金融機構(gòu)，單人舞、雙人舞、集體舞，只要符合游戲規(guī)則（《企業(yè)年金管理運營機構(gòu)資格認定暫行辦法》、《企業(yè)年金管理指引》、《企業(yè)年金運營與監(jiān)管》等都已經(jīng)、或者即將出臺），怎樣跳的好就看各機構(gòu)的本事了。
長期資金支撐資本市場
養(yǎng)老金管理，尤其是企業(yè)年金管理必然成為中國金融機構(gòu)未來發(fā)展的大方向。
最主要的一個原因是，企業(yè)年金具有自動復制的特性。
每一年企業(yè)年金的資產(chǎn)是穩(wěn)步上升的。上世紀70年代是人口最龐大的一代人，之前的進入企業(yè)年金繳費系統(tǒng)的人數(shù)至少不會減少。這之后的每年進入工作的、需要繳納養(yǎng)老保險費的人才可能呈現(xiàn)下降趨勢。
截至2004年9月30日，社?；鹳Y產(chǎn)規(guī)模達到了1489億元，而截止到2004年3月底，全國已有22463家企業(yè)、700萬人參加企業(yè)年金計劃，企業(yè)年金的規(guī)模有近500億元，再加上以年金名義銷售的保險產(chǎn)品有430億元，企業(yè)年金的存量規(guī)模有近1000億元。有專家預測，今后我國企業(yè)年金每年新增數(shù)額將達到千億元以上，到2010年可達到1萬億元的規(guī)模。
這是一個潛力巨大的市場，對于金融機構(gòu)是如此，對于亟待長期穩(wěn)定資金支撐的資本市場更是不容忽視的力量。
前一段時間震撼過業(yè)界、學界的“保險市場泡沫論”正好折射出這樣的問題。
“泡沫”不僅僅存在于保險業(yè)，在中國的資本市場上，幾百億美元的熱錢涌動不用說，在國內(nèi)，無論是數(shù)量較小的個人投資者，還是聚集著大量資金的機構(gòu)投資者，都有短期投資的傾向。而真正健康的風險規(guī)避、收益獲得并不是短期行為能夠帶來的。
企業(yè)年金要求運營機構(gòu)能夠有長期的思路，設計出適合在一個適合退休周期內(nèi)履行責任的支付工具，靠健康的理念爭取安全、充足的保障機制。
中國的企業(yè)年金剛剛起步不久，但是目前已經(jīng)進入快速發(fā)展階段，正是能夠產(chǎn)生最豐厚利潤的時期。這是中國幾億工人找到安定寄托的機會，是整個中國金融市場參與自身價值創(chuàng)造的機會，也是整個資本市場重塑自身的機會。
（作者單位：中央財經(jīng)大學保險系 《國際金融報》2005年01月14日 第十九版）
(xintuo摘自國際金融報)